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　　美聯(lián)儲(chǔ)今年正式開(kāi)啟了縮減QE的大門(mén)，受此影響，大宗商品出現(xiàn)齊跌，黃金白銀跌幅較大。

　　根據(jù)CFTC持倉(cāng)報(bào)告，截至12月17日當(dāng)周，白銀非商業(yè)空頭自歷史高位連續(xù)兩周減少，非商業(yè)多頭在連續(xù)五周增加后上周小幅減少，非商業(yè)凈頭寸在持續(xù)的下降后連續(xù)兩周增加，上述數(shù)據(jù)表明，最近兩周市場(chǎng)空頭情緒明顯緩解，但多頭持倉(cāng)仍在高位，近期多空爭(zhēng)奪較激烈。

　　白銀ETF持倉(cāng)與白銀價(jià)格的相關(guān)性不強(qiáng)，白銀價(jià)格一般追隨黃金價(jià)格的走勢(shì)，金價(jià)的變動(dòng)與黃金ETF的持倉(cāng)相關(guān)性較大，而代表機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的最大的SPDR黃金ETF的持倉(cāng)一般具有明顯的預(yù)見(jiàn)性，因而是市場(chǎng)追蹤的重要指標(biāo)。

　　自12月2日至12月20日，SPDR黃金ETF累計(jì)減持了4.09%，在全部15個(gè)交易日中，僅有6天持平，其他交易日均不同程度的減持，而且減持幅度大于11月份。這表明了機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)線資金對(duì)于黃金后市的悲觀態(tài)度。

　　ISHARES白銀持倉(cāng)在統(tǒng)計(jì)期內(nèi)減持了1.64%，減持幅度并不大。雖然有分析認(rèn)為白銀ETF的投資需求仍維持在高位，或表明白銀市場(chǎng)未來(lái)看漲，但我們認(rèn)為這表明了未來(lái)白銀仍有大量賣(mài)出的壓力，從而可能繼續(xù)給價(jià)格造成壓力。總之白銀市場(chǎng)較黃金小得多，個(gè)人參與者眾多，價(jià)格自主性較小，投機(jī)性強(qiáng)，長(zhǎng)期跟隨黃金的分析是比較合理的思路。

　　未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或使白銀繼續(xù)承壓。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年前11個(gè)月，國(guó)內(nèi)白銀日均成交量已經(jīng)躍居世界第一，超過(guò)了傳統(tǒng)COMEX和LBMA白銀交易市場(chǎng)。但由于國(guó)內(nèi)對(duì)白銀征收17%的增值稅，出口退稅也已經(jīng)取消，這使得國(guó)內(nèi)白銀市場(chǎng)較封閉，無(wú)法參與和影響國(guó)際市場(chǎng)，內(nèi)外盤(pán)的價(jià)差也無(wú)法通過(guò)貿(mào)易消除。

　　根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期理論，未來(lái)美國(guó)繼續(xù)復(fù)蘇是大概率事件，因此黃金、白銀均長(zhǎng)期處于下跌趨勢(shì)。在接下來(lái)的一個(gè)月中，主要關(guān)注1月9日的FOMC會(huì)議紀(jì)要，1月10日的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和失業(yè)率以及每周四的首次失業(yè)人數(shù)，或?qū)��?duì)實(shí)時(shí)價(jià)格產(chǎn)生較大影響。其中首次失業(yè)人數(shù)若繼續(xù)較高，可能會(huì)對(duì)白銀短期價(jià)格形成支撐。其他重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也需關(guān)注，將反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的實(shí)際進(jìn)程，進(jìn)而影響到白銀的中期走勢(shì)。

　　白銀在11月份持續(xù)下跌，12月份寬幅震蕩，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁以及貨幣政策收緊，在接下來(lái)的一個(gè)月中，預(yù)計(jì)白銀價(jià)格震蕩偏弱，建議逢高做空。

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