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美債收益率倒掛之憂降息？衰退？勿多想

時(shí)間:2019-03-29 10:44:20 作者:第一紙白銀分析網(wǎng) 閱讀:次

　　從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理來說，國(guó)債期限越長(zhǎng)收益率越高，因此通常10年期國(guó)債的收益率要顯著高于3月期國(guó)債。但美國(guó)歷史上，曾多次出現(xiàn)長(zhǎng)期和短期國(guó)債收益率倒掛現(xiàn)象，也就是當(dāng)短期國(guó)債收益率反超高于長(zhǎng)期收益率，就會(huì)令收益率曲線出現(xiàn)倒掛，這被認(rèn)為是衰退即將到來。因?yàn)樗敲绹?guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的可靠指標(biāo)信號(hào)。不過這個(gè)“可靠”的信號(hào)，并不是即時(shí)性的，通常從這個(gè)跡象出現(xiàn)，到經(jīng)濟(jì)衰退真正來臨，一般是需要一兩年左右的時(shí)間，所以也只是經(jīng)濟(jì)衰退的先兆。

　　因而，當(dāng)對(duì)于這種市場(chǎng)傳遞出的信號(hào)，都不應(yīng)過度解讀或者過度反應(yīng)，因?yàn)槭袌?chǎng)的觀點(diǎn)往往馬上就能完全反轉(zhuǎn)過來。并且有時(shí)候這些跡象還會(huì)被證明是錯(cuò)誤警報(bào)。現(xiàn)在也只是出現(xiàn)輕度倒掛，市場(chǎng)上也存在大量誤讀。雖然有歷史為鑒，但市場(chǎng)及對(duì)應(yīng)的工具也愈發(fā)成熟，所以，參考?xì)v史，不如創(chuàng)造歷史，發(fā)現(xiàn)變狀。

　　另外，在進(jìn)入本周以來，隨著3個(gè)月和10年期美債收益率曲線自2007年8月以來首次倒掛，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)健康程度、特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)即將陷入衰退感到擔(dān)憂，也預(yù)示著美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒔迪ⅲM(jìn)而討論熱點(diǎn)開始轉(zhuǎn)為“美聯(lián)儲(chǔ)降息”。

　　故此，如國(guó)內(nèi)注冊(cè)黃金外匯分析師張堯浠說道的；從經(jīng)濟(jì)衰退上講，另一方面，也可能在暗示降息的可能性。不過，從周期上看來，對(duì)目前市場(chǎng)上美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期，其實(shí)還是要說一句多想了，至少在近幾個(gè)月里，都不要有這種想法。至少，在考慮是否要降息之前，我必須先看到美債收益率曲線倒掛的幅度更大或者倒掛時(shí)間更久，可以是幾個(gè)月或更長(zhǎng)，而不是幾周，現(xiàn)在我們還沒到那一步，不需要為降息下結(jié)論。當(dāng)然，也希望美國(guó)商業(yè)和消費(fèi)者也不要被倒掛嚇到。雖在投資風(fēng)險(xiǎn)控制上，也不排除美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)存在近期降息的可能，但前提是：如果經(jīng)濟(jì)增速惡化的情況超出了美聯(lián)儲(chǔ)官員的預(yù)期，降息也許勢(shì)在必行。到那時(shí)，事態(tài)的明朗，也更是好把握的時(shí)刻。

　　目前有太多因素在驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)端利率走低，更從此次倒掛的原因上看，一方面也是美聯(lián)儲(chǔ)縮表的影響，伴隨縮表的儲(chǔ)備金規(guī)模下降對(duì)其長(zhǎng)端利率的上推作用趨于消失，對(duì)短端利率造成上推延續(xù)作用。另外其他因素基本跟美國(guó)經(jīng)濟(jì)健康程度沒關(guān)系，盡管過去短期利率升破長(zhǎng)期利率可以預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退，但現(xiàn)在這個(gè)指示的作用也正在愈發(fā)失效。

　　回歸黃金市場(chǎng)上，為何在降息如此強(qiáng)烈的預(yù)期下，不漲反跌的原因也就隨之明了了，其實(shí)反過來看，美指仍在上行，黃金難以突破前高，并表現(xiàn)乏力，已是市場(chǎng)對(duì)于理論解讀錯(cuò)誤的提現(xiàn)了，這時(shí)正是應(yīng)對(duì)清晰反思的時(shí)候。

　　最后，就如美聯(lián)儲(chǔ)方面的反應(yīng)看，不止一位美聯(lián)儲(chǔ)guan員駁斥“應(yīng)立即降息”的說法。本周二，2020年有FOMC投票權(quán)的費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席帕特里克·哈克稱；不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期已經(jīng)終結(jié)。盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景面臨風(fēng)險(xiǎn)，“今年最多加息一次和2020年加息一次”還是合適的，美聯(lián)儲(chǔ)還差一次或者兩次加息才達(dá)到中性利率。美國(guó)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭也表示，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在考慮降息還為時(shí)過早，而且不認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)加息已經(jīng)結(jié)束。

　　展望黃金后市，上交易日周四黃金暴跌并至千三關(guān)口下方乃更測(cè)試1290支撐，最大的原因一方面是來自于美元的強(qiáng)勁反彈，穩(wěn)健升至97關(guān)口之上對(duì)黃產(chǎn)生壓力，另一方面是鈀金的持續(xù)暴跌對(duì)貴金屬市場(chǎng)也形成了極大的拖累，以及金價(jià)跌破1300美元關(guān)鍵心理位，在一定程度上促使持有黃金多頭倉(cāng)位離場(chǎng)和加大市場(chǎng)轉(zhuǎn)空力度。

　　技術(shù)上，黃金相繼失守1310及1300等重要支撐關(guān)口之后，又進(jìn)一步考驗(yàn)1290關(guān)口，走勢(shì)進(jìn)一步變?nèi)酰S金多頭整體具有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)也在變?nèi)酰路疥P(guān)注日線級(jí)別61.8%回撤線支撐，以及100日均線1278美金支撐，跌破將再次重啟中長(zhǎng)線跌勢(shì)。日內(nèi)支撐關(guān)注1287-1285美元可嘗試多單，激進(jìn)者可1290關(guān)口博取反彈，風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)自控。上行關(guān)注1297美元及1301美元阻力再進(jìn)場(chǎng)空單

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