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  NO.1 美國8月非農數(shù)據(jù): 8月30日，美國公布8月“小非農”ADP就業(yè)數(shù)據(jù)。8月ADP就業(yè)人數(shù)增加23.7萬，大幅好于預期，創(chuàng)3月份以來最大增幅，此前經濟學家預測，8月ADP就業(yè)人數(shù)增加18.8萬。其中貿易行業(yè)數(shù)據(jù)位居首位，并創(chuàng)下2016年年底以來最大增幅。此外，建筑業(yè)和制造業(yè)數(shù)據(jù)均大幅增長。根據(jù)非農季節(jié)性圖表顯示，過去十年里，8月份的非農數(shù)據(jù)通常比前一個月份有所增加，不過最近兩年里的8月非農數(shù)據(jù)不及前值，因此，本次數(shù)據(jù)也需要留心。彭博經濟學家匯總預測顯示，8月非農預計新增就業(yè)人數(shù)18萬人。彭博經濟學家同時預測，8月非農薪資數(shù)據(jù)僅為4.3%，可以說外界不看好薪資這塊。薪資數(shù)據(jù)此前一直的非農分項當中最薄弱的。上次預測非農最準的前7家投行，基本對8月份非農數(shù)據(jù)的預估還是比較好的，預期中值為18萬人，失業(yè)率為4.3%。目前外界還是比較看好8月非農數(shù)據(jù)，若公布結果為18萬或高于18萬人，預計市場會預期美聯(lián)儲仍然會在下半年再度啟動加息，這將利多美元，打壓黃金，反之亦然。

 

  NO.2 歐洲央行決議，歐洲央行9月利率決議備受市場關注，雖然9月份按兵不動的可能性比較大，此次決議之所以如此重要，是因為歐銀有可能會透露出縮減刺激政策的信號，而且又有德拉基新聞發(fā)布會，料“歐銀之夜”歐元走勢會面臨重大抉擇。歐洲央行官員已經從夏休中歸來，準備在9月7日的法蘭克福會議上討論經濟刺激計劃的未來。雖然歐洲19國經濟的增長勢頭正在積聚，但通貨膨脹率仍低于2%的目標水平。然而作為作為歐元區(qū)最大的經濟體，德國方面一直就歐洲央行當前所采取的超常寬松措施持不認可態(tài)度，并正在向其施壓盡快結束。料9月歐銀決議是很有可能考慮縮減刺激政策。荷蘭合作銀行分析團隊表示，歐洲央行應該盡早退出QE，且過程中避免導致金融環(huán)境過度收緊。該行預計歐洲央行將更多地把前瞻性指引和利率政策聯(lián)系起來，以實現(xiàn)上述目標。歐洲央行管委漢森曾表示央行或希望在前瞻性指引上尋求更大的靈活性，與該行的分析一致：結束購債需要歐洲央行將寬松傾向與利率工具相結合。漢森的話表明管委會未來將通過其已持有的資產來發(fā)揮作用，而非繼續(xù)購債。此外，由于歐元區(qū)通脹仍維持低迷，預計歐洲央行將在很長時間內繼續(xù)維持低利率。

 

　對于歐元來說，9月很大可能性是上漲的。德意志銀行評論認為，即使歐洲央行進行口頭干預，在壓制歐元漲勢上，恐怕也不會有什么效果。該行策略分析師George Saravelos表示，歐元的上漲并非因為歐洲央行的貨幣政策，而是因為相對美國，市場認為歐洲的經濟結構更樂觀，而這一點是歐洲央行無法插手的。

 

  NO.3 美聯(lián)儲決議:根據(jù)彭博經濟學家最新預期顯示，9月加息預期僅有12%，而12月份的加息預期也不足四成，說明經濟學們不看好美聯(lián)儲年內再啟動加息。不過9月份的美聯(lián)儲決議，市場關注耶倫奶奶會不會開啟縮表之路。市場上有一種觀點，認為美聯(lián)儲縮表是推動美元走強的“大殺器”。2017年6月FOMC會議后，美聯(lián)儲公布的《政策正常化的原則和計劃》中首次提出了縮表的部分細節(jié)，預示著美聯(lián)儲縮表已經箭在弦上，但是在隨后的一個多月的時間里，美元指數(shù)不漲反跌，目前已經跌至2016年6月英國退歐之前的水平。

 

  美聯(lián)儲為什么要縮表？一是在龐大的資產負債表環(huán)境中，美聯(lián)儲加息進程背負了越來越大的利息壓力。我們知道，美聯(lián)儲加息是通過提高超額存款準備金利率(IOER，利率區(qū)間上限)以及提高隔夜逆回購操作利率(ON RRP，利率區(qū)間下限)來實現(xiàn)，在負債端規(guī)模巨大的情況下，美聯(lián)儲加息意味著真金白銀的利息支出。這第一個重要原因，也透露出美聯(lián)儲提前縮表的一個重要信號，就是“被動縮表”。

 

  美聯(lián)儲提前啟動縮表的原因之二是，美聯(lián)儲前期暗示，當利率提升到“相對合意水平”的時候再啟動縮表。從圖3可以看到美聯(lián)儲加息路徑基本上伴隨著美國通脹的升溫，那么在當前美國通脹放緩的情況下，暫時擱置加息進程，繼續(xù)觀察未來的通脹形勢是更明智的。這第二個重要原因，也透露出美聯(lián)儲提前縮表的另一個重要信號，就是“暫緩加息”。

 

  美聯(lián)儲縮表和加息的區(qū)別是什么？經常看到一種分析，就是美聯(lián)儲縮表相當于多少次加息，但是美聯(lián)儲縮表和加息對金融市場的影響并不相同，不能直接類比。從美聯(lián)儲負債端的結構上看，目前準備金的規(guī)模還處在歷史高位，美聯(lián)儲縮表進程短期內不會造成準備金的短缺，因此也不會引起貨幣市場資金利率的飆升。預計在美聯(lián)儲縮表進程中，聯(lián)邦基金有效利率仍然會維持在美聯(lián)儲的政策區(qū)間內穩(wěn)定運行，即單純縮表不會帶來加息效應。

 

  當美聯(lián)儲真正開啟縮表的時候，美元黃金會怎么走？根據(jù)以上分析，美聯(lián)儲縮表進程的開始，意味著加息的暫時擱置，而且考慮到銀行準備金比較充裕，縮表也不會帶來貨幣市場利率的明顯抬升，而且美聯(lián)儲縮表還帶有“被動”和“無奈”的意味，因此美聯(lián)儲縮表并非是美元走強的助推器，美聯(lián)儲縮表難以提振美元，也不會對黃金構成下行壓力。

 

  NO.4 德國大選投票由于經濟保持平穩(wěn)復蘇，大幅推進國際事務，特別是在英國退歐及特朗普當選美國總統(tǒng)問題上，默克爾的支持率已從2015年移民危機之后的低位明顯反彈。再加上始終缺乏強有力的競爭對手，這讓一個多月后的大選幾無懸念——默克爾將大概率連任德國總理。這意味著，默克爾有望追平前總理科爾，成為聯(lián)邦德國歷史上第二位連續(xù)執(zhí)政16年的總理，而且是首位女性總理。也就是說，德國大選對于投資者來說，基本不可能出現(xiàn)“黑天鵝”事件，那么這將有利于提振歐元。唯一的懸念在于：默克爾是否會尋求與其他政黨組建執(zhí)政聯(lián)盟。

 

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