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金本位制度有可能恢復嗎？重回金本位的難度分析

時間:2017-07-20 17:11:56 作者:第一紙白銀分析網閱讀:次

重回金本位對商品價格的影響

通過將黃金重新投入大型經濟集團的貨幣體系，黃金需求將會增加。我們在1875-1900年期間看到這種效應在銀上面的相反表現。當時大多數采用銀本位制的國家將其撤銷，而改用黃金。在十九世紀晚期，與黃金的價格比率關系大致相當于15.5，而與白銀價格的崩潰相比，黃金的價格關系大大升高。今天的比例是70多。銀相對崩潰的原因并不難理解。將其不再作為貨幣（除了作為銀幣）的使用意味著它被用于其他用途。雖然多年來白銀的工業用途發生了變化，但其作為工業金屬的價值總是遠遠低于以前用作貨幣的價值。

因此，在金融系統中黃金被非貨幣化，但增加了扭曲。在與美元有限兌換的掩護下，根據1934年“黃金儲備法”禁止公眾擁有黃金后，美元不斷下滑。官方價格上漲至1盎司35美元，由于美元和美元信貸的數量增加，每月復利年利率約5％，直到上一次金融危機，當時這一比率大幅上升至12％，以法定貨幣數量衡量。貨幣安排由羅斯福政府，然后由布雷頓森林協定確定。目標是允許擴大美元數量，同時保持黃金的定價穩定性。在1971年的尼克松震蕩之后，從貨幣體系中淘汰黃金是這種不誠實的安排的必然結局，此后美元黃金價格自然上漲。今天，黃金的現價大約為每盎司1200美元。

毫無疑問，世界大部分人口使用的貨幣中，黃金重新貨幣化將使黃金對其他貨幣的價格上漲。這就是為什么我建議在交易匯率設定之前，允許黃金價格浮動一段時間，首先是人民幣然后是盧布。

同樣重要的是，中國首先宣布有足夠的黃金堅持金本位制，而不需要從市場上獲得更多的黃金。然而，其他中央銀行，特別是印度儲備銀行很有可能要建立自己的黃金儲備，而不是接受黃金支持的人民幣作為盧比的支撐。這些是政治而不是經濟的判斷。印度已經有一段時間試圖將其公民和印度教寺廟持有的實物黃金作為國家資產，但沒有獲得成功。印度對上海合作組織支持自己的貨幣黃金需求太大，不能按目前的價格通過市場采購來滿足。此外，其他亞洲央行也希望增加黃金儲備。

因此，我們可以得出結論，黃金的復興將以高度的確定性導致美元金價大幅上漲。在此基礎上，能源和所有工業商品的美元價格將受到美元相對于黃金下跌的影響。但還有一個進一步的考慮。20世紀80年代以來衍生品市場的擴張已經達到一般的商品綜合供應量，將價格壓低，否則就沒有合成供應。我們非常清楚這對金銀的作用，但并不局限于這些貴金屬。

作為世界上最大的能源和工業材料進口國，迄今為止，這種價格壓制一直是對中國有益的。毫無疑問，中國在商品價格的抑制方面一直廣泛地滿足于在正常經營過程中繼續下去。維持穩定的人民幣/美元匯率也使得中國制造商能夠從出口市場普遍獲利，并啟動了有利于中國公民的財富轉移積累。但事情正在改變。最明顯的是，特朗普總統決心阻止中國對美國的出口盈余，可能導致貿易關稅和壁壘。

幸運的是，她現在已經準備好放棄美國作為戰略市場，建立在和亞洲的貿易基礎之上，并通過陸上鐵路與歐洲進行交易。出口便宜貨物的日子已經結束，經濟正在進行技術、自動化和質量的升級。與1950年至1980年間日本經濟發展的相似之處令人震驚。此外，中國正在引發整個亞洲大陸的工業革命。隨著俄羅斯（即將來臨），亞洲通過上海合作組織，正在成為中國經濟目的的組成部分。

現在中國對進口商品的利益是盡可能地便宜，而不是將人民幣作為促進出口的競爭貨幣而持有。此外，金融危機爆發以來銀行信貸的迅速擴張導致銀行存款積累有可能及時降低人民幣的購買力，除非這種趨勢被匯率上升所抵消。

這是將人民幣兌換為黃金的基本邏輯。在這樣做的同時，隨著中國面臨此前貨幣擴張的價格通脹壓力，進口商品的成本也將下降。

重回金本位的經濟效應

隨著中國的中產階級數量的增加，防止人民幣購買力下降將成為日益重要的一環。工廠工人和企業不僅積累財富，而且中國當局也計劃將更多的人從農村轉移到城市。這樣可以增加兩億多人到城市，以減輕勞工短缺的現象。

勞動力短缺勢必反映在大量人口工資的上漲上面，而他們已經持有很大的現金存款數量。價格上漲幅度一直不大，CPI年均漲幅由2010年的4.6％下降至去年的2％以下。現在越來越有可能的是，價格現在將以更快的速度上漲，這是從持有超額貨幣轉為擁有貨物的偏好轉變的后果。總之，中國的下一個進展階段，按照目前的五年計劃，要求人民幣的購買力穩定下來。

這是人民幣實行金本位制的經濟原因。這可能是人民群眾的一個流行趨勢，近年來他們被鼓勵積累黃金。金幣用來獎勵儲戶，這是節省成本的成功經濟。在戰后的幾年里見證德國和日本，并將它們與凱恩斯主義的消費驅動型經濟體，特別是英國的經濟失敗進行比較。此外，如果要在全亞洲成為貿易貨幣，人民幣將需要通過黃金提高信譽度，因為黃金被整個大陸認為是儲備貨幣。

現代經濟學家會說，人民幣大幅升值會破壞貿易條件。這是誤解了貿易不平衡的起因，它主要是由貨幣供應和儲蓄增長率的差異引起的。只要這些不受影響，匯率上漲并不會改變貿易平衡，只會影響出口企業的短期盈利能力。出口企業對日益上漲的基礎貨幣的反應是投資更有效的生產來恢復利潤。再次，德國和日本在上個世紀的實證證據證實了這一點。中國已經將勞動密集型職能自動化到從沒有過的程度，迅速提高了每個工人的產出。

如果儲蓄率惡化，貿易平衡才會惡化，如果中國的儲蓄率仍然高于其貿易伙伴，那么即使美元/人民幣匯率走強，她仍將繼續實現貿易順差。此外，中國加上其他上合組織成員后，將成為世界自羅馬時代以來最大的內部市場，邊緣化了貿易平衡問題。

因此，我們可以肯定的是，中國將繼續實現貿易順差，即使是人民幣與黃金掛鉤。更令人擔心的是，在另一種（不健全的）貨幣上引入健全的貨幣是不穩定的。如我在之前的文章中所提到的那樣，中國通過不可兌換債券的機制向黃金提供4％的收益率，以貨幣 - 黃金可轉換為基礎計算，黃金租賃率約為0.25％的市場效應將推動黃金價格大幅上漲。這是另一個在新的金本位制的公布與實施之間必須有一段時間的原因。

對美元購買力的影響將是其相對于黃金的削弱。美元價格反映在其他商品上的時間將不會太長，因為黃金表示的大宗商品價格往往比以法定貨幣表示的更穩定。美元對商品的購買力的破壞可能不是直接的，但隨著市場適應這些新的價格關系，它可能會加速，使價格通貨膨脹成為美國的主要問題。一定會隨之而來的利率上漲肯定會導致美國銀行面臨系統性困難。

重回金本位的銀行監管

重新引入合理的貨幣將對銀行經營的方式產生重大影響。幸運的是，中國政府擁有各大銀行，所以它可以決定銀行業的政策，而不會出現像美國人在強大的銀行大廳中面對的那種局面。這是支持基于健全貨幣的貨幣體系的論點的關鍵，因為國家必須限制銀行貸款的增長來抵制信貸周期。

合理的貨幣與不良資金銀行業務的混合程度必然非常有限。如果中國開始實施黃金支持的人民幣，就不能繼續使用無限制的信貸擴張作為貨幣或經濟手段。

十九世紀黃金史的歷史清楚地表明，銀行信貸的擴張總是在信貸危機中結束。為了避免危機，解決辦法是擺脫銀行信貸。這是一個公開的問題，中國人在銀行業改革方面是否足夠大膽地這樣做，以及他們是否明白，商業周期其實不過是一個信貸周期。在這一點上，決定了一個健全貨幣做法的持久性。

如果中國堅定把握這個問題，就需要把存款從貸款業務中分開來。對于客戶來說，支出的流動性與儲蓄之間必須分開。支出流動性可以以現金或電子方式保存在國家銀行的保管帳戶中，因此必然會有服務費，不支付利息。儲蓄通過貸款人貸給借款人實現循環，貸款人不能貸出他們不擁有的款，只能借出已經為此目的預先承付的款項。簡而言之，公共儲蓄不會成為貸款銀行的財產。

保險公司已經在開展這項業務，如同對等貸款人。在沒有部分儲備銀行的經濟體中，借款人將有大量的資金來源，金融技術的現代化進程使存款和貸款業務成本效益提高。

基于健全貨幣的銀行系統的安排相對來說比較容易理解。對其引入的限制在其他地方，因為目前構成的全球銀行體系對西方政府采用的健全貨幣體系有太多的既得利益。銀行監管機構和銀行行政人員沒有經驗，不知道貨幣系統如何工作，而是試圖在高杠桿率的貨幣體系中控制貸款風險。這種方法的根本缺陷是假定國家監管機構了解商業風險。而且由于監管機構不了解，所以系統總是開放給銀行，而監管機構處于不承認存在系統性弱點的政治壓力下。

鎖定銀行體系的監管機構和銀行高管不僅必須最終失敗。建議他們的經濟學家堅信，擴大銀行信貸是鼓勵商業活動和消費支出的一種手段。凱恩斯主義者和貨幣主義者都認為支持健全的貨幣政策是一種精神錯亂的形式。但這更反映了國家驅動思想已經從市場現實中消失了多少。

結語

倡導健全的貨幣政策取代今天所使用的不良貨幣是一回事，但實施是另一回事。它需要經濟思想的新革命，并且了解為什么健全貨幣對價格重要。它的引入很可能會擾亂那些仍然使用沒有支持的貨幣體系的國家的貨幣和經濟。此外，如果安全貨幣安排要持久，則需要部分準備金銀行的結束。

本文的目的是提請注意重新引入健全貨幣的一些實際困難。健全貨幣與我們今天的情況完全不一樣，所以西方貨幣再次引入的唯一機會就是在金融危機如此巨大的情況下，這些不健全的貨幣被摧毀。

雖然這種結果可能性越來越大，但政府或中央銀行不會輕易放棄無中生有賺錢的權力。在西方的福利國家當然如此，那里的未來承諾是巨大的，比通過稅收可以覆蓋的要大得多。在中國，俄羅斯和上合組織成員國有所不同，為了長期的經濟利益，他們可以相對容易地采用黃金來支持其貨幣。

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