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鉑金為什么會比黃金還便宜？

時間:2017-07-19 17:17:27 作者:第一紙白銀分析網閱讀:次

　　鉑金是世界上最稀有的元素之一，比黃金更稀有得多。這就是為什么歷史上鉑金更有價值 - 只要想想鉑金信用卡，比金卡更有特權和威信。不過，“鉑金”最近已經以黃金的折扣交易，如下圖所示。

圖1：鉑金與黃金的比例（鉑金價格除以黃金價格，紅線，右軸），黃金價格（黃線，左軸，倫敦下午定盤價，周均價），以及1990年4月至2017年6月期間鉑金價格（藍線，左軸，倫敦下午定盤價，周均價）。

　　這是否意味著正確的購買時機？讓我們來弄清楚鉑金市場的供求動力。

　　鉑金地面庫存量約為200萬盎司，僅相當于年采礦量的三分之一左右，約占供應總量的四分之一（近200萬盎司被回收利用，主要來自報廢的汽車）。重要的是，全球約有70％的鉑金在南非開采（特別是在Bushveld Igneous Complex）。其余的金屬來自俄羅斯（12％），津巴布韋（8％）和北美（6.5％）。鉑金生產國家的集中度意味著易于出現由于供應中斷而導致價格上漲的情況。鑒于南非采礦業面臨的各種問題（罷工、供電不足，鉑金現貨價格低和資本支出降低），“富人黃金”的供應在未來幾年不太可能出現有意義的增長。

　　事實上，2017年第一季度鉑金供應總量為175萬盎司，同比下降百分之四。根據這一動態，世界鉑金投資協會（WPIC）預計鉑金供應將從2016年的790萬盎司下降2％，至今年的770萬盎司。鉑金供應的下降支持其價格。

　　2016年鉑金總需求量約為830萬盎司。它由四個主要部分組成：汽車（41.5％）、首飾（31％）、工業（21.4％）和投資（6.1％）。可以看出，鉑金是一種工業金屬，而不是像黃金這樣的貨幣金屬。需求的最大部分來自用于降低排放有害性的汽車催化劑。因此，鉑金價格嚴重依賴汽車銷售和該行業的情況。

　　2017年第一季度，全球需求量約為200萬盎司，同比下降1％。 WPIC預計全球需求今年將下降6％，主要是由于工業用途（由于歐洲和日本的煉油能力關閉 - 工業需求主要來自化工和石油煉制催化劑）和投資需求（因為價格穩定）均下降。

　　據莊信萬豐透露，由于實行“汽車排放法”，全球汽車催化劑鉑金需求預計今年將下滑5％。這將需要更廣泛地使用選擇性催化還原技術，其相對于鉑密集型氮氧化物吸收劑催化劑使用相對較少量的鉑。因此，歐洲柴油車的鉑金使用量可能會下降，這是鉑金需求量最大的來源（鉑對柴油發動機使用的催化轉化器至關重要）。

　　由于總供應量約為790萬盎司，總需求量約為830萬盎司，市場平衡再度出現了約40萬盎司的赤字（近期鉑金赤字已經由減少庫存或未發布的投資者拋售“持有量”而彌補）。然而，雖然市場仍然存在赤字，但是供需差距縮小，如下圖所示。

圖2：2004年到2017年鉑金需求（藍線，左軸，千盎司），鉑金供應（黃線，左軸，千盎司），凈余額（綠線，右軸，千盎司）（2017年是預估值）。

　　由于汽車生產增長放緩，柴油車份額下降，新興排放法規刺激鉑金密集型技術減少，可能會降低鉑金需求，甚至超過供應的下降，今年的供需平衡可能會進一步下滑（甚至轉為盈余）。

　　因此，鉑金的價格可能會繼續對黃金折價。許多分析人士認為會有回歸出現，但歷史不必重復。鉑金的價格不一定總是高于黃金，就因為它過去是以溢價交易的。鉑金是一種工業應用更多的金屬，而黃金作為保值品種在不確定的時期則表現得更好。因此，鉑金和黃金之間的低比率可能只是反映投資者對經濟的信心水平低。而新技術現在允許制造具有較少鉑的新型催化轉化器，并從再生材料回收更多的鉑金。

　　另一方面，在全球GDP增長驚人的情況下，鉑金價格將會上漲。然而，即使汽車銷量強勁，柴油車也會繼續失去吸引力（投資者應該意識到，2016年中國柴油的消費量下滑，這是自20世紀90年代初以來首次出現），從而傷害了鉑金的需求。此外，投資者應該記住鉑金的長期風險：過渡到電動汽車將減少對鉑金的需求。

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