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全球白銀產量下降和供應不足將推升銀價上漲

時間:2016-12-01 18:58:10 作者:第一紙白銀分析網閱讀:次

如果市場最終遇到了世界白銀產量頂峰，這預示著未來價格將會更高。此外，2016年全球白銀市場再次遭遇凈供應赤字。這些因素指向未來白銀市場的大趨勢變化。

白銀協會剛剛公布了其2016年白銀中期報告。該報告是由湯姆遜路透社GFMS發表。根據他們的預測，2016年全球的白銀產量將從2015年的8.93億盎司下降到8.87億盎司：

▲2007-2016年全球白銀產量

由于預測2016年全球白銀產量只是略比去年下降，GFMS在他們的報告中還表示：

➀ 我們估計，礦山供應在2015年達到頂峰，并在可預見的未來趨勢下降。

➁ 總供應的下降預計將是每年白銀市場上赤字的一個關鍵驅動力。

我將在一份紀要中得到每年白銀赤字的數目，但讓我們先分地區看看全世界礦產銀的供應：

▲分地區白銀礦產量

有趣的是，在這里，GFMS預測最大的白銀生產國，墨西哥將在2016年減產600萬盎司以上。去年，我曾預測，全球白銀生產將有可能在2015年下降。我使用的是“世界金屬統計數據。”不過，墨西哥國家統計局（政府機構）大幅調高了他們2015年的數字。當我看見發生的修訂時，墨西哥國家統計局對2015年的修訂是相當可觀的。

不管怎樣，GFMS對銀礦供應數據整理得相當不錯。這里重要的是，全球白銀生產的趨勢將有可能會下降。

全球白銀產量下降的大部分將來自基礎金屬的副產品開采

大部分的白銀生產來自于基礎金屬開采的副產品。據GFMS 2016年白銀中期報告，鉛鋅副產品占白銀供應的34.4%，而銅副產品占22.1%。因此，這三個基本金屬的開采提供了2016年全球白銀產量的56.5%。原生銀產量只占30.4%，金礦開采量占12.5%：

▲礦產銀來源

正如我之前在文章中提到的，全球石油產量的下降將比原生銀產量更大的程度影響到基礎金屬的開采。生產世界上的基本金屬需要大量的液體燃料。

例如，智利銅委員會2014年在一份報告中指出，該國消耗了5.35億加侖的液體燃料，以生產570萬噸銅。因此，智利的銅工業每生產1噸銅需要消耗94加侖的液體燃料。

另一方面，在2015年，美國的白銀業為生產2650萬盎司白銀，消耗了2050萬加侖的液體燃料。這意味著，每盎司的白銀生產量只消耗0.80加侖的液體燃料。如果我們使用泛美白銀為基準，則2016年2.69億盎司原生白銀的產量要消耗2.15億加侖的液體燃料。然而，我會想象，全球原生白銀產量的平均消耗水平要少得多，大約是每盎司白銀消耗0.50加侖。所以，我們生產世界上所有的原生白銀，只消耗1.35-1.50億加侖的液體燃料。

2014年，世界上共生產了1840萬噸銅。以智利平均生產每噸銅消耗94加侖為例，提供一個保守的估計，全球生產每噸銅消耗75加侖，那么在2014年全世界生產銅消耗了大約14億加侖的液體燃料。這是生產所有原生白銀所需燃料數量的十倍。當然這是一個簡單的估計，但你可以有個參考。

一旦世界進入下一個金融崩潰，美國和世界石油產量將下降。這將在比原生銀生產大得多的程度上影響基礎金屬的開采。這意味著，整體銀產量將下降更迅速，因為超過半數的白銀產量來自鋅、鉛和銅礦。

全球每年白銀赤字已連續13年

由于全球白銀ETF需求的大幅增長以及大型交易所庫存增加，預計2016年白銀市場將出現1.85億盎司的年度赤字。如果我們看看自2004年以來每年的白銀赤字，它等于驚人的15億盎司：

▲全球每年白銀供需凈平衡表

GFMS計算它們的“凈余額”時從供應中減去實物需求，然后扣除或加上白銀ETF和交易所庫存變化。根據他們的數據（截至2016年9月），白銀ETF和交易所庫存增加了1.333億盎司白銀。此外，總實物需求超過總供應5220萬盎司，凈虧損達到1.855 億盎司。

這些年赤字已經被1980年代和1990年代的白銀盈余所補充，但是，隨著礦產供應量和回收量的下降，每年的赤字預計將持續下去。

為什么這些供應和需求因素會影響未來的白銀價格？

最近我談到基于山群和Louis Arnoux的工作，關于熱力學油料崩潰新的信息，認為供給和需求并不是決定價格的真正因素，而更重要的是它的生產成本。

然而，黃金和白銀不同于大多數其他金屬、商品和能源。雖然銀的消耗超過黃金，但它仍然是“錢”或“價值儲存”，因此，它的價值應該與銅、小麥或石油不同。

我不認為全球白銀的礦產供應或年度赤字將是在一定程度上影響白銀市場價格的因素，而我更是把它們的跡象作為近十年來不斷變化的總趨勢的一部分。這是更長期的基本趨勢變化，它使我感興趣，而不是一年一年的供應和需求因素對價格的影響。

目前，白銀的價格是根據其生產成本（90-95%）加上一些供給和需求的因素得出的。雖然許多人認為，大銀行可以在任何他們認為合適的時候推動銀價，這是純粹胡說。如果大銀行把銀價推到低于平均原銀生產成本25-50%的價格，交易者會趨之若鶩。因為交易者可能對長期基本面不感興趣，但他們并不傻，因為它涉及到短期的市場力量。

也就是說，當全面價值崩潰終于到來時，銀的終極價值不是基于它的成本，而是根據其存儲價值的屬性。我說的是大多數票據資產（股票和債券）和房地產的縮水。

因為在市場上的實物白銀不多，只有30-40億盎司，任何大量的資本流入將推動其價值到極高水平。這可能似乎是一種炒作，特別是對那些自特朗普當選總統以來銀價大跌有點失望的人來說。

不幸的是，對于那些繼續對低銀價滿腹牢騷的人，我沒有多少可以說的來改變你的想法。我已經認識到，一個相當大比例的白銀投資者繼續了解長期基本面，永遠不會抱怨較低的價格。他們只是吸納它，并且知道，瘋狂的央行政策不會永遠持續下去。

不幸的是，貴金屬業也有一群人當事情不妙時會抱怨。這應該是預期到的，因為這是一個多變的公眾的典型性質。當事情是好的時候大家都說好，而剛一變壞時都埋怨。

我提醒那些滿腹牢騷的人，他們似乎忘記了中央銀行已經開始了在歷史上最瘋狂的貨幣政策。他們把債務和貨幣供應量推到了一個指數趨勢。我覺得要向一個不滿的白銀投資者指出貴金屬分析師對自2012以來的銀價的理解是錯誤的，而完全無視大量的中央銀行貨幣的發行，真是太神奇了。

無論如何，白銀產量到頂和持續的年度赤字必將造成一個趨勢，這一趨勢將在未來達到一個轉折點。所以，這才是要點。如果你認為在未來5-10年將繼續成倍增加債務和貨幣流動性，那么也許你應該繼續持有美元、美國國債、股票和房地產。然而，如果你腦子沒有進水，像在市場上今天許多人一樣，你可能會考慮放在有2000多年貨幣和價值儲存歷史的白銀上面。

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