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美聯(lián)儲最新消息：正考慮自然利率

時(shí)間:2016-09-02 10:47:22 作者:第一紙白銀分析網(wǎng) 閱讀:次

高盛認(rèn)為，美聯(lián)儲可能已在考慮使用最新“武器”：自然利率。

高盛策略師團(tuán)隊(duì)稱，美聯(lián)儲正在考慮使用自然利率來平衡升息和美元升值間的“矛盾”。

高盛策略師團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人Robin Brooks具體解釋道：

美聯(lián)儲實(shí)際上處于進(jìn)退維谷的兩難境地：升息的鷹派信息同時(shí)會帶動美元上漲，因此加劇貨幣政策的收縮力度，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生不利影響。因此按照這一邏輯，那一開始就根本不應(yīng)該出現(xiàn)鷹派信息。

要解決這一困境，美聯(lián)儲開始使用自然利率來解釋當(dāng)前的貨幣政策環(huán)境。如果自然利率本身已經(jīng)非常低，即便現(xiàn)行政策利率保持低位，也可以認(rèn)為目前政策環(huán)境是適宜的。因此這種新的“框架”可以在理論上支持美聯(lián)儲繼續(xù)將政策利率保持在低位更長時(shí)間。

“自然利率”的觀念最早來自經(jīng)濟(jì)學(xué)家克努特•維克塞爾（Knut Wicksell，1898），他提出了兩種利率“互相拔河”的理論：一種是我們平時(shí)可以見到的利率，即貨幣利率。另外一種利率則是隱形的所謂“自然利率”。維克塞爾認(rèn)為，自然利率是為實(shí)現(xiàn)理想的資源分配（各商品的供求一致）所要求的實(shí)質(zhì)利率，當(dāng)貨幣利率跌至自然利率以下時(shí)，經(jīng)濟(jì)和物價(jià)共同上漲；反之，則經(jīng)濟(jì)收縮，物價(jià)下跌。

此前華爾街見聞在《聯(lián)邦利率目標(biāo)上限4.5%！？耶奶葫蘆里賣的是什么藥》對此也進(jìn)行過分析：雖然自然利率是一個(gè)無法直接觀察到的理想數(shù)值，但根據(jù)舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯的估算，自然利率近年來一直處于下降趨勢，2004年時(shí)還有約2%，目前已接近0。因?yàn)樽匀焕室呀咏?，從目前在1%左右徘徊的通脹來看，美聯(lián)儲現(xiàn)行的0.25%-0.5%的利率水平，其實(shí)并沒有看起來那么寬松。據(jù)新西蘭央行研究員Leo Krippner估計(jì)，美聯(lián)儲現(xiàn)行貨幣政策的松緊程度已接近2005年7月，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲已升息9次，聯(lián)邦基金利率達(dá)3.25%。

此外，美國里奇蒙德聯(lián)儲研究人員在去年10月的一份報(bào)告中也指出，美國自然利率自2011年后期以來已經(jīng)逐漸微幅跌至0下方。

如果目前美國的自然利率真的接近于0，考慮到目前徘徊在1%左右的通脹率，那名義利率現(xiàn)在保持在1%以下是合適的。因?yàn)楦鶕?jù)自然利率的理論，在經(jīng)濟(jì)過熱的時(shí)候，利率應(yīng)設(shè)置在自然利率+通脹率以上，給經(jīng)濟(jì)降溫；在經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)，利率應(yīng)設(shè)置在自然利率+通脹率以下，刺激經(jīng)濟(jì)回到最大潛力水平。

但高盛對美聯(lián)儲正式采用自然利率的時(shí)機(jī)和可能性進(jìn)行了“溫馨提示”：

美聯(lián)儲要在內(nèi)部對一個(gè)想法形成共識需要時(shí)間，可能長達(dá)數(shù)年之久，而且最終還是要看數(shù)據(jù)如何。目前對于自然利率的討論，我們認(rèn)為還處于早期階段，但從趨勢上來看有很大潛力最終“登堂入室”。目前只有一種情況會改變這一趨勢：通脹出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性回升，這一數(shù)據(jù)的變化會讓自然利率重回“不被人注意的角落”。

克利夫蘭聯(lián)儲主席Loretta Mester稱，隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，就業(yè)和通脹接近央行目標(biāo)，漸進(jìn)加息“刻不容緩”。美國時(shí)間周四Mester在肯塔基州萊克星頓市發(fā)表演講時(shí)，對記者稱：

貨幣政策必須具有前瞻性。如果預(yù)期通脹正接近目標(biāo)，而且經(jīng)濟(jì)已達(dá)充分就業(yè)狀態(tài)，我認(rèn)為從目前極低的利率基礎(chǔ)上進(jìn)行漸進(jìn)加息“刻不容緩”。“先發(fā)制人”極其重要。

但她拒絕回答她認(rèn)為何時(shí)升息合適的問題。

美聯(lián)儲將于9月20-21日舉行議息會議，上周耶倫稱，最近幾個(gè)月的數(shù)據(jù)提供了更多的加息理由。

期貨市場價(jià)格顯示，本月美聯(lián)儲加息的概率為25%左右。

Mester今年在議息會議上具有投票權(quán)。她認(rèn)為美聯(lián)儲必須“正視”利率長期保持低位對金融穩(wěn)定造成的潛在風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然她并不認(rèn)為美聯(lián)儲目前的利率過低或經(jīng)濟(jì)中已經(jīng)出現(xiàn)不穩(wěn)定因素。

關(guān)于加息有利于緩解潛在金融風(fēng)險(xiǎn)的問題，美聯(lián)儲內(nèi)部實(shí)際上已經(jīng)產(chǎn)生了“紛爭”。華爾街見聞昨日報(bào)道《忘了通脹和就業(yè)吧美聯(lián)儲焦點(diǎn)是金融市場穩(wěn)定》中提到，芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯稱，目前一個(gè)影響美聯(lián)儲加息決策的核心問題是，為避免后續(xù)加息速度過快或引發(fā)金融動蕩，美聯(lián)儲是不是現(xiàn)在就要盡快行動？或是不必?fù)?dān)心推遲加息的潛在風(fēng)險(xiǎn)，等通脹到2%后再加息？

7月份的美聯(lián)儲會議紀(jì)要也顯示出這兩大陣營間的爭論。會議紀(jì)要顯示，許多官員認(rèn)為美聯(lián)儲“將有充足的時(shí)間對應(yīng)通脹超預(yù)期快速回升的情況。”而還有一批官員擔(dān)心讓利率保持低位過長時(shí)間“有過度迫使投資者尋求高收益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，因此可能會導(dǎo)致資本錯(cuò)配和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)錯(cuò)誤。”

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