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美國就業疲軟市場推遲美聯儲加息預期時點

時間:2015-10-05 10:23:57 作者:第一紙白銀分析網閱讀:次

周五晚間公布的美國9月非農數據大幅低于預期，新增非農僅14.2萬人，遠低于市場預期的20.1萬人，且工資增長出現停滯，勞動參與率創下新低。數據發布后，市場對美國今年加息的預期大幅下降。

Allianz首席經濟顧問El-Erian評論認為，非農就業報告降低了美聯儲10月加息的可能，并使得市場懷疑美國經濟是否正在放緩。

德意志銀行經濟學家Joseph LaVorgna在Twitter發帖稱，9月份就業報告非常疲軟，降低了美聯儲加息可能性。

“美聯儲可能等到3月、4月或更晚時間才加息。”三菱日聯策略師John Herrmann在研報中寫道，美聯儲最近轉向鷹派言論并不符合美國經濟的基本面，尤其是勞動力市場。

上周四，美聯儲主席耶倫重申，預計將于今年晚些時候加息，她表示，FOMC并不認為近期經濟和金融形勢會嚴重影響到美聯儲的政策路徑。“在未來數年內將會以非常漸進的節奏加息。”

“耶倫已令自己無路可退，”貝萊德投資研究所高級總監Peter Fisher說道，美聯儲通過貨幣政策刺激經濟的能力已經耗盡。

有“美聯儲通訊社”之稱的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath撰文稱，9月疲軟的非農就業報告，并不會讓美聯儲官員們對就業市場的健康程度感到擔憂，年內仍可能加息。不過，這份報告確實使得美聯儲于10月會議上加息的概率下降。

美國9月新增非農業就業人口僅為14.2萬，大幅低于預期的20.1萬，8月數據也慘遭下修。工資環比增長意外停滯。勞動參與率創下62.4%的新低。9月失業率維持在5.1%。

對此，Hilsenrath表示，9月疲軟的非農就業報告，并不會讓美聯儲官員們對就業市場的健康程度感到擔憂。不過，這份報告確實使得美聯儲于10月會議上加息的可能性下降。

美國9月新增非農就業人數大幅不及預期，7月和8月數據也遭到下修。這意味著強勢美元和海外經濟增長疲軟，對美國經濟造成沖擊。一些行業與國際貿易相關。采礦業在7~9月三個月的就業都在收縮，制造業在8月和9月就業情況糟糕。

今年以來，由于美國勞動力市場強勁復蘇，美聯儲官員們考慮開始加息。新增就業人數穩健增加，表明勞動力市場離美聯儲充分就業的目標在接近，也說明經濟中的閑置在減少，在未來會讓通脹有上行壓力。

不過，美聯儲并未選擇在9月FOMC會議上行動，因為他們想看看海外經濟將如何影響美國經濟。Hilsenrath認為，9月非農數據會加劇美聯儲的這種擔憂，因此美聯儲可能不太會在10月會議上加息。

在期貨市場上，投資者預計美聯儲只有2%的概率在10月會議上加息；12月加息的概率，也從本周早些時候的40%多，下降到29%。

Hilsenrath指出，此前幾年，勞動力市場也曾出現過短暫幾個月的疲軟態勢。例如：2012年4月~2012年6月，新增就業人數每月均值為7.8萬；2013年5月~2013年7月，新增就業人數每月均值為17萬；2013年12月~2014年2月，新增就業人數每月均值為15.4萬。

此外，目前新增就業人數下降，是美聯儲官員們早先預料到的。他們曾指出，今年晚些時候新增就業人數情況會不及今年早些時候。由于勞動力人數增長緩慢，美國并不需要產生大量的就業機會，就可以使得失業率下降。例如，盡管9月新增就業人數不佳，但失業率仍然維持在5.1%。特別地，包含了想要全職工作卻只能兼職工作的人員后，失業率為10%，是下降的，且低于20年平均水平10.7%。

因此，Hilsenrath認為，盡管美聯儲10月會議加息的可能性下降，但除非有更多證據表明美國經濟的基本面發生了變化，否則他們可能不太會放棄年內加息的計劃。

美聯儲將于10月27~28日召開FOMC會議。

昨晚公布了遜于預期的9月美國非農就業數據，此前預計美聯儲將于今年12月首次加息的高盛評論認為，最新數據顯示美國國內經濟活動放緩，通脹和金融環境尚未好轉，美聯儲12月加息的懸念增加。

高盛總結9月美國非農就業報告主要數據如下：

9月新增非農就業人數連續第二個月減少，僅增加14.2萬人，遠低于預期的20.1萬人，前兩個月新增就業者合計下修5.9萬人；

9月私人部門就業增長11.8萬人，8月增長10萬人，前兩個月平均增長10.9萬人，遠低于截至今年7月一年來的平均增速：20.5萬人；

9月私人部門多個領域普遍就業增長放緩，其中制造業增長減少9000人，礦業與伐木業減少1.2萬人，金融服務業零增長，倒是政府就業增長仍然穩健，增加了2.4萬人。

9月每周工時減至34.5小時，低于7月和8月的34.6小時；

9月平均時薪環比零增長，8月增速上修至0.4%，9月同比增長2.2%，增速持平8月；

9月家庭調查顯示家庭就業者23.6萬人，常用失業率——U3失業率仍為5.1%，但未四舍五入值由5.112%降至5.051%，因為非自愿兼職者大幅減少，廣義失業率——U6失業率下降0.3個百分點至10.0%；

9月勞動力參與率環比下降0.2個百分點，降至62.4%。

高盛報告指出，平均時薪疲軟有部分原因是日歷有關的調整扭曲，可即使計入扭曲因素，高盛的預測結果也比昨天公布的9月數據更好。基于就業人數、申請失業救濟人數、消費者信心、汽車銷量和許多商業調查結果，高盛輔助衡量GDP的指標CAI（Current Activity Indicator）9月初值增長1.9%，遠低于8月2.7%的增速。

下圖可見美國每月新增非農就業人數變化。

此前高盛預計美聯儲今年12月啟動加息。綜合以上最新數據和測算結果，高盛報告認為，美聯儲今年加息需要看到國內持續穩步增長、通脹有上行趨勢、金融環境向好，可現在美國國內經濟活動有所放緩，通脹與金融環境又都沒有改善，美聯儲要在12月的會議上敲定加息變得有點懸。

事實上，上月已有高盛報告提到美聯儲明年加息的可能性。高盛首席美國經濟學家Jan Hatzius在報告中指出，明年、確切地說明年夏季美聯儲啟動加息的可能性在增加。

Hatzius認為，上月美聯儲會議的聲明比高盛預期的更偏向鴿派。美聯儲加息要求的就業、通脹和金融環境條件會在今年12月得到滿足，但其中任何一項都存在讓人失望的可能。任何一項不能達到目標都將動搖聯儲12月加息的決心，一項以上要求不達標就幾乎可以確定加息將推遲到明年。

本周公布的9月美國非農就業報告遠遜預期，市場人士更加質疑美國經濟已經受到全球大環境拖累，預計美聯儲更有可能最早明年3月才啟動加息，與美聯儲上月公布的利率預期差距擴大。

上月17日美聯儲公布的預期為，到明年年底利率會回升到1.375%。而在本周五公布9月美國非農就業數據后，各種期限的美國國債收益率集體下跌。2年和10年期美國國債收益率本周分別下跌11個基點和17個基點，跌幅分別創今年4月和3月以來新高。

彭博新聞社報道稱，非農就業數據讓美聯儲在設法加息時面臨更多國內外挑戰。投資者猜測，歐亞兩大洲的經濟負面影響和大宗商品價格下跌會促使美聯儲進一步推遲加息。交易者在押注，至少到明年3月以前，美聯儲都不會開始加息，而且即使到2017年年初也不一定有第二次加息。

彭博下圖圖示中不同深淺的藍色方框數字分別代表今年9月、6月和3月美聯儲公布的利率預期中值，紅色方框代表隔夜指數掉期體現的市場預期利率。

本周五非農就業數據公布后，此前預計美聯儲有60%幾率今年12月加息的法國巴黎銀行當天稍晚預計，美聯儲會在明年3月開始加息。此前重申美聯儲今年12月會加息的高盛也在報告中指出，數據顯示美國經濟活動放緩，通脹和金融環境尚未好轉，聯儲12月加息的懸念增加。

加拿大投行TD Securities的駐紐約全球利率策略主管Priya Misra認為，9月美國非農就業報告提出了一個問題：全球經濟增長最終會不會影響美國經濟？

貝萊德智庫（BlackRock Investment Institute）的高級主管Peter Fisher接受彭博采訪時表示，非農就業數據的確顯示美國經濟疲軟，凸顯了幾個月前我就想過的問題，即美聯儲是否已經錯過加息的時間窗口，一年半以前就應該設法加息。

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