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金融市場(chǎng)寬松政策

時(shí)間:2015-08-26 10:49:16 作者:第一紙白銀分析網(wǎng) 閱讀:次

中國(guó)央行昨晚宣布雙降，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是中國(guó)央行自去年11月以來(lái)第五次降息，今年以來(lái)第三次全面降準(zhǔn)。

近期關(guān)于降準(zhǔn)、降息的傳言不斷，不過(guò)時(shí)間點(diǎn)在意料之外。

包括上周公布的PMI數(shù)據(jù)在內(nèi)的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)處于歷史低位，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步上升。A股連續(xù)兩天大跌，顯示市場(chǎng)信心極度脆弱。

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》撰文稱(chēng)，此時(shí)降準(zhǔn)降息不僅能夠直接注入流動(dòng)性、降低企業(yè)融資成本，而且能夠有效提振投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。另一方面，在包括國(guó)內(nèi)A股在內(nèi)的全球金融市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩的時(shí)期，降準(zhǔn)降息更有利于穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期，有利于消除市場(chǎng)恐慌情緒。

ING亞洲研究部負(fù)責(zé)人Tim Condon對(duì)彭博新聞社也表達(dá)了同樣的看法。他稱(chēng)，對(duì)消除投資者關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂，此舉有積極作用。這也將有利于遏制悲觀情緒在全球蔓延。

此外，有分析人士認(rèn)為年內(nèi)還有更多釋放流動(dòng)新的空間。HSBC亞洲經(jīng)濟(jì)研究部聯(lián)合負(fù)責(zé)人Frederic Neumann稱(chēng)，市場(chǎng)需要一個(gè)打破僵局的人，幫助消除悲觀情緒，并重拾信心。同時(shí)未來(lái)數(shù)周或數(shù)月內(nèi)，還需要更多的支持政策。

對(duì)此，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》認(rèn)為，年內(nèi)還有較大的連續(xù)降準(zhǔn)空間具有可能性。

其一，目前的外匯占款壓力已經(jīng)不復(fù)存在，已無(wú)維持高準(zhǔn)備金率對(duì)沖外匯占款的必要，釋放了較大的降準(zhǔn)空間。最新數(shù)據(jù)顯示，前7個(gè)月，央行口徑外匯占款較上年末減少6612億元。而且，在前期人民幣貶值后，資本流出壓力不容樂(lè)觀。其二，央行前期通過(guò)各種本質(zhì)是再貸款的創(chuàng)新性工具向金融機(jī)構(gòu)注入了較多流動(dòng)性，目前亦可通過(guò)同步回收這類(lèi)短期創(chuàng)新性工具對(duì)沖貨幣膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，央行也通過(guò)MLF、PSL等多種這類(lèi)創(chuàng)新工具調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，但市場(chǎng)短期利率的下行并未能傳導(dǎo)到中長(zhǎng)期利率端。造成這一尷尬局面的原因就在于政策工具的選擇。

上述報(bào)道解釋稱(chēng)，一方面，MLF這類(lèi)創(chuàng)新工具，只能提供短期流動(dòng)性，在經(jīng)歷了2013年“錢(qián)荒”以后，商業(yè)銀行不愿以“借短貸長(zhǎng)”的方式將這類(lèi)流動(dòng)性注入實(shí)體企業(yè)，而更多地是在同業(yè)市場(chǎng)內(nèi)部循環(huán)。另一方面，央行只需要向商業(yè)銀行繳納的法定準(zhǔn)備金支付較低的利率，而央行以MLF等創(chuàng)新工具向商業(yè)銀行放貸所收取的利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于前者。這直接提高了商業(yè)銀行的資金成本，背離了解決融資難融資貴的初衷。

此次雙降是在中國(guó)央行8月11日大幅下調(diào)人民幣中間價(jià)兩周之后。此前人民幣大幅貶值后，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的擔(dān)憂加劇，資本外流壓力陡增。

不過(guò)，法興的中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚煒表示，如果中國(guó)央行要維持人民幣匯率，降準(zhǔn)還不夠，央行還需要做更多。

值得注意的是，自本周一以來(lái)，A股市場(chǎng)連續(xù)兩天暴跌，過(guò)去四天的跌幅超過(guò)20%，創(chuàng)1996年以來(lái)最大四日跌幅，且已經(jīng)創(chuàng)下年內(nèi)新低。

Capital Economics首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Williams表示，與此前直接干預(yù)股市不同，政府的策略發(fā)生了變化。雙降可能令市場(chǎng)企穩(wěn)，但我們認(rèn)為主要的動(dòng)機(jī)是增越來(lái)越多的投資者認(rèn)為，近期的市場(chǎng)動(dòng)蕩已經(jīng)抹殺了美聯(lián)儲(chǔ)9月加息的可能性，甚至有一些知名大佬預(yù)言，美聯(lián)儲(chǔ)下一步將會(huì)重啟QE。

前美國(guó)財(cái)長(zhǎng)薩默斯和全球最大對(duì)沖基金創(chuàng)始人Ray Dalio本周就先后表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該考慮重新啟動(dòng)QE來(lái)應(yīng)對(duì)通縮威脅，緩解金融市場(chǎng)緊張局面。

薩默斯先是在本周日表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該無(wú)限期地?cái)R置加息。他指出，根據(jù)對(duì)當(dāng)前形式的合理評(píng)估，如果美聯(lián)儲(chǔ)近期加息，將會(huì)犯下一個(gè)嚴(yán)重的錯(cuò)誤。美聯(lián)儲(chǔ)的三個(gè)主要政策目標(biāo)：穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、維持金融市場(chǎng)秩序，“將受到嚴(yán)重威脅”。

隨后，他又在Twitter上進(jìn)一步建議，美聯(lián)儲(chǔ)甚至應(yīng)該考慮再來(lái)一次債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。他說(shuō)：“美聯(lián)儲(chǔ)下一步會(huì)不會(huì)收緊政策現(xiàn)在還很難說(shuō)。就像1997,1998,2007和2008年的8月，我們可能正處于一個(gè)嚴(yán)重危機(jī)的初期。”

管理著近2000億美元資金的橋水創(chuàng)始人Dalio也持相同觀點(diǎn)。他周一就放言，綜合考慮全球債務(wù)高企、中國(guó)市場(chǎng)暴跌和新興市場(chǎng)動(dòng)蕩，“美聯(lián)儲(chǔ)的下一個(gè)大動(dòng)作將是QE而不是緊縮”。

他表示，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)度過(guò)了一個(gè)降息短周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。但從一個(gè)更長(zhǎng)債務(wù)周期的角度來(lái)看，通縮和全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)更為嚴(yán)峻，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該持續(xù)其寬松政策，而不是如大肆宣揚(yáng)的一般開(kāi)始緊縮。

盡管QE4的猜想還只是少數(shù)大佬的預(yù)測(cè)，并沒(méi)有成為主流。但華爾街已經(jīng)有越來(lái)越多的人認(rèn)為9月加息的可能性不大。

比如前PIMCO聯(lián)席CEO El-Erian就表示，考慮到眼下的市場(chǎng)波動(dòng)，“12月加息仍然是可能的，不過(guò)9月是不會(huì)加了。” 巴克萊周一甚至將美聯(lián)儲(chǔ)首次加息的時(shí)點(diǎn)預(yù)期從9月延后至明年3月。

目前，期貨市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)9月加息的概率已經(jīng)降至21.4%，這與7月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要公布后的50%形成鮮明對(duì)比。

不過(guò)，市場(chǎng)上永遠(yuǎn)存在不同的意見(jiàn)。花旗經(jīng)濟(jì)學(xué)William Lee等人就依然堅(jiān)信，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在9月加息。

好在一年一度的杰克遜霍爾央行大會(huì)即將于本周召開(kāi)，投資者或許可以從央行領(lǐng)袖們?cè)跁?huì)上的只言片語(yǔ)，來(lái)推測(cè)未來(lái)貨幣政策的可能走向。

強(qiáng)更廣泛經(jīng)濟(jì)層面的市場(chǎng)信心。

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