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美元指數和原油價格的關系

時間:2015-05-14 10:51:30 作者:第一紙白銀分析網閱讀:次

從廣義上分析美元和原油價格的關系：

美元是國際流通最強的貨幣，原油也屬于國際流通商品，國際上的商品都是以美元定價的，所以美元貶值后，以美元定價的商品都會升值（相對），這就說明美元和原油是反向關系。

另一方面，美元和原油同屬于國際資產，在貨幣供應量不變的情況下，若更多資金流入美元市場，則意味著有一部分資金從原油市場流出，這就打壓了原油價格；反之，若有更多的資金流入原油市場，則意味則有一定的資金從美元市場流出，打壓美元。

宏觀上來說，美元與原油始終保持長期的負相關的關系。

從經濟學角度再來分析下美元和原油價格的關系：

美元作為國際原油價格的計價貨幣，美元對原油價格的影響遠遠高于其他貨幣，如歐元、日元等。貨幣匯率的變化原則也會影響原油價格走勢。理論上，當美元指數走弱時，以美元計價的原油價格從歐元或日元角度來看，就顯得便宜，需求量就會上升;反之，美元升值時，以歐元或日元計價的原油價格就偏貴，原油的需求量就會下降。

從統計數據來看，原油價格與美元指數存在很強的負相關性，原油價格與美元指數相關系數為負0.82。我們比較關注這種負相關性形成的機制是怎樣的?

是因為美元貶值，引起全球原油的需求上升，進而價格上漲?還是原油美元價格的上漲會讓美元貶值?

分析這個問題還是要從原油的產出國和消費國在美元匯率的波動中受到的影響來分析，當然這個分析肯定不是全面的，畢竟原油作為大宗商品不僅僅受全球經濟基本面的影響，體系龐大的金融市場如原油期貨交易等等也會反作用于原油的現貨價格。

國際原油交易是以美元計價，而各國消費者用本國的貨幣購買原油產品。原油的產出國出售石油取得美元，而用其他貨幣從世界另外國家購買商品和服務。對于OPEC成員國來講，這種情形更為嚴重，美元貶值的影響在國與國之間差別很大。國際原油公司以美元出售他們的原油產品，用當地的貨幣來支付工資、福利、稅收和其他各種費用。美元貶值時，相對于美元升值的國家可以買到便宜的原油，而和美元掛鉤的國家則不能從原油進口中獲益。

理論上，美元貶值對原油生產國的影響是：降低這些國家的購買力并推高了國內通脹水平，相對美元升值國家對原油的需求則會上升。另一個微觀觀察是，美元的貶值會讓美國的汽油需求量大幅增加，因為很多計劃去歐洲旅游度假的人會選擇留在國內。由于歐洲國家極重的原油稅率，粗略來看，歐洲國家不能從原油價格的下跌中獲益多少。

總的來講，美元貶值會從三個方面會促成原油價格的上漲：

一是美元貶值會讓原油生產國或者輸出國的購買力下降。原油價格以美元標價，原油生產國出售原油獲得美元，再用美元兌換成其他國家的貨幣購買世界另外國家的商品，由于美元貶值，原油生產國的購買力下降，從這個角度來看，生產國為彌補購買力受損有提價的需求;

二是美元貶值會使的一些石油購買國家如歐洲、日本的購買力上升，因為用歐元、日元計價的原油價格變得相對便宜;而美元貶值對美國以及其他和美元匯率綁定國家的原油購買力沒有影響，所以從全球市場上來看，美元貶值，會提振全球原油的需求;

三是美元貶值本身對應的就是全球經濟的向好，特別是過去10年新興市場的高速發展，對原油的需求處于旺盛狀態，原油價格有上漲的必要性。

另一方面，原油美元價格的上漲，石油輸出國擁有更多的美元，購買其他國家的商品或服務時，需要換成歐元、日元等其他國家貨幣，這對其他國家貨幣也是一種提振，會進一步促成美元的貶值。這種狀態不會一直延續下去的關鍵，是其他因素會首先阻止美元的貶值，如美國為抑制通脹而連續加息從而拉開和其他貨幣的息差，吸引貨幣回流，美元走強，或者全球爆發某種危機投資者避險情緒升溫，從而選擇美元或美元資產進行避險。這種情況的發生會打斷原油價格上漲和美元貶值的趨勢。

其他觸發油價暴漲暴跌的因素：回顧自上世紀70年代歐佩克成立以來世界石油市場的各個階段，大幅度的石油價格拐點往往由于戰爭、天氣或者政治事件所觸發，這也是導致油價撲朔迷離難以預測的重要原因。

導致石油價格上漲的第一個突發性因素是戰爭。對比70年代末的兩伊戰爭和90年代初的海灣戰爭，后者短期內導致了油價的暴漲，但隨后歐佩克大幅度增產彌補了伊拉克遭經濟制裁后石油市場上出現的每天300萬桶的缺口，這說明歐佩克對國際油價具有的舉足輕重作用。

第二個因素是供需矛盾的加劇。2003-2004年油價走高的根本因素是這一時期世界經濟尤其是中國、印度、俄羅斯等國經濟全面增長。盡管同時伊拉克局勢、委內瑞拉和尼日利亞的罷工，颶風等自然災害以及產油國備用產能的下降對油價上漲都有影響，但這在長時間的油價上行通道上只體現為短期的脈沖，最主要原因仍是石油供應從過去近10年的整體供大于求向供不應求的轉變。而2001年“9.11”事件后導致航空、運輸和旅游業的低迷導致的油價下跌從反面正面了經濟基本面對油價的影響力。

最后，成本因素不容忽視，中期的時間尺度上，全球油氣上游成本加上適當的利潤率就是油價的支撐線，但從更長期尺度看，新的油田開采將越來越困難，成本將逐漸攀升，這從成本端決定了油價將長期看漲。

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